经济韧性超市场预期 预计全年逐季上行—12月实体经济数据点评

据国家统计局消息，经济计全季上经济2022年四季度GDP同比增长2.9%，韧性全年增速3.0%；12月工业增加值同比增长1.3%（11月为2.2%），超市场预服务业生产指数同比为-0.8%（11月为-1.9%）；12月社会消费品零售总额同比为-1.8%（11月为-5.9%）。期预

12月是年逐严格意义上疫情放开后的第一个“闯关期”。从表现来看，行月12月经济活动延续弱势，实体数据表现特征与国内前几轮疫情管控放松时期类似，点评需求端表现强于生产端，经济计全季上经济但12月的韧性经济表现更加有韧性，这可以从以上单项数据中表现出来。超市场预一是期预工业生产同比下行幅度较为有限，环比维持正增长；二是年逐服务业生产指数同比触底回升；三是需求端之中的社零同比触底回升，固定资产投资也有所上行。行月

经济韧性的实体数据背后一方面受到政策端的支撑，另一方面居民在疫情中存在部分领域的消费透支。考虑到11月、12月均受到疫情影响，四季度实际GDP增速表现超出了市场预期。其中二产与三产均呈现超季节的韧性，这背后可能凸显非市场性行为的影响，如二产受到建筑业的支撑，三产受到医疗、教育等非市场性服务业和物流仓储等非消费性服务业的影响。另外，四季度快速下行的价格数据也加大了市场对经济下行幅度的认识，一定程度高估了实际增速的下行。

往后看，由于春节假期的影响，经济修复的高度仍需观察节后数据的变化。从中期角度来看，我们认为在疫后修复和政策传导之下经济将呈现逐季上行的态势。全年来看，消费对经济的拉动将大于投资和出口。

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